純堿 中期回暖有阻力


來源:中國產業經濟信息網   時間:2020-08-10





  純堿市場結構性過剩導致純堿價格弱勢。后期要重點關注純堿行業的減產幅度。若不能有效減產,純堿期價即使短暫反彈,但時間和空間也將非常有限。

  純堿期貨自上市以來一直較為弱勢,主要是純堿現貨市場的結構性過剩以及期貨市場高升水。隨著純堿廠家輪番檢修以及玻璃廠大舉囤貨,純堿現貨價格基本達到底部,但是純堿期貨高升水壓力仍在,純堿供應端開工逐步回升給中期市場回暖帶來阻力。

  現貨市場呈現結構性過剩

  玻璃減產而純堿擴產是純堿市場出現結構性過剩的關鍵。自2018年工信部對玻璃產業產能嚴格限制以來,玻璃行業產能在行業景氣時期反而出現了產能逐步萎縮。2018年年底玻璃行業在產產能4950萬噸/年,此后在各類因素影響下,玻璃在產產能逐年下降,2019年年底玻璃行業在產產能已經下降至4760萬噸/年。

  在新冠肺炎疫情影響下,2020年一季度玻璃在產產能更是下降至4500萬噸/年。但是純堿行業則不同,2019年隨著金山化工等裝置的投產,純堿行業產能由2018年3040萬噸/年擴張至2019年年底3300萬噸產能。玻璃行業減產與純堿行業產能擴張,從供需兩端擠壓純堿行業的生存空間,使得純堿價格自2019年年初的2400元/噸左右一路下滑至最低1250元/噸。

  低估值高庫存之間的矛盾

  當前,純堿行業處于全行業虧損狀態。聯堿企業虧損近100元/噸,氨堿企業虧損更是接近200元/噸,這是近6年來純堿行業虧損最嚴重的時期。在這一背景下,純堿廠家只能被迫降低開工率。至目前,2020年氨堿廠家與聯堿廠家開工率均明顯低于2019年。但是,純堿過剩是結構性矛盾,在疫情影響下,純堿廠家庫存創歷史新高,5月初純堿庫存達到最高位171萬噸,此前6年內庫存最高峰在90萬—100萬噸附近。

  隨著純堿廠家降低開工率,以及下游逐步恢復采購,純堿庫存開始緩慢下滑,但即便如此當下100萬噸左右的純堿廠家庫存也超過往年最高值。在高庫存壓力下,純堿廠家無力提漲,此前數次傳言廠家將要聯合提價都未能如愿。

  后市影響市場的關鍵因素

  當下純堿市場高產量、高庫存、期貨高升水,背負這“三高”,純堿走出困境難度較大。但純堿現貨又有行業全面虧損這一支撐。純堿行業四季度想要走出困境,至少在“三高”中要減少一項。目前純堿廠家開工率再次回升到78%附近,按照我們的測算,純堿廠家開工率維持在70%才能保證廠家庫存不會持續累積。開工率在82%以上,純堿廠家庫存會再次走高。假如純堿廠家保持當下的高開工率,要想庫存持續下滑,只能指望玻璃廠家進一步擴大自身純堿庫存。然而,這需要時間,且不確定性較大。

  隨著時間的推移,純堿廠家緩慢去庫存,純堿期貨的高升水會逐步下降。直到某一個臨界點,純堿市場轉變為高產量、庫存中性偏低、期貨升水中性偏低,這樣純堿期貨可能會走出一輪明顯的價格反彈行情,不過這種情況下的反彈將非常短暫。最理想的模式是純堿行業低開工,加速去庫存,純堿現貨開始旺季上漲,以現貨價格的上漲來消化期貨的高升水,市場結構轉變為低產量、低庫存、低升水模式,純堿期貨的強勢格局才能真正成立。

  總之,純堿市場結構性過剩導致純堿價格弱勢。后期要重點關注純堿行業的減產幅度。若不能有效減產,純堿期價即使短暫反彈,但時間和空間也將非常有限。(國泰君安期貨)


  轉自:化工網

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